Uso de la relación precio-beneficio como una forma rápida de valorar una acción

Tanto los inversores en valores como los que no lo son han considerado durante mucho tiempo que la relación precio/beneficios, conocida como la relación p/e para abreviar, es una medida útil para evaluar el atractivo relativo del precio de las acciones de una empresa en comparación con las ganancias actuales de la misma.

Popularizado por el difunto Benjamin Graham, apodado el «Padre de la inversión de valor», así como por el mentor de Warren Buffett, Graham predicaba las virtudes de esta relación financiera como una de las formas más rápidas y fáciles de determinar si una acción se negocia sobre una base de inversión o especulativa, ofreciendo a menudo algunas modificaciones y aclaraciones adicionales, de modo que había añadido utilidad cuando se veía a la luz de la tasa de crecimiento general de una empresa y el poder de ganancia subyacente.1

Sin embargo, a medida que descubra lo útil que puede ser la relación precio-beneficio, tenga presente que no siempre puede confiar en la relación precio-beneficio como criterio general para determinar si las acciones de una empresa son caras. Existen algunas limitaciones importantes, en parte debido a las normas contables y en parte debido a las estimaciones inexactas que la mayoría de los inversores aplican al proyectar las tasas de crecimiento futuro.

Explicación de la relación P/E

Antes de poder aprovechar la relación p/e en sus propias actividades de inversión, debe entender de qué se trata. En pocas palabras, la relación p/e es el precio que un inversionista está pagando por $1 de las ganancias o beneficios de una compañía.2

En otras palabras, si una empresa informa de ganancias básicas o diluidas por acción de 2 dólares y las acciones se venden a 20 dólares por acción, la relación p/e es de 10 (20 dólares por acción divididos por las ganancias de 2 dólares por acción = 10 p/e).

En aras del conservadurismo, utilice las ganancias diluidas por acción cuando calcule la relación precio-beneficio, de modo que tenga en cuenta la dilución potencial o esperada que puede ocurrir o que ocurrirá debido a cosas como las opciones sobre acciones o las acciones preferentes convertibles.

Esto es especialmente útil porque, si se invierte la relación p/e dividiéndola por 1, se puede calcular el rendimiento de las ganancias de una acción. Esto puede permitirle comparar más fácilmente el rendimiento que realmente está obteniendo de la empresa subyacente con otras inversiones como letras del Tesoro, bonos y notas, certificados de depósito y mercados monetarios, bienes raíces y más.3

Siempre y cuando usted haga su debida diligencia, buscando fenómenos como las trampas de valor, viendo tanto las acciones individuales que tiene en su cartera, como su cartera en su conjunto, a través de esta lente puede ayudarle a evitar ser arrastrado por las burbujas, las manías y los pánicos. Le obliga a mirar a través del mercado de valores y centrarse en la realidad económica subyacente.

Para quienes no tienen experiencia en inversiones, la mayoría de los portales financieros y los sitios de investigación del mercado de valores calculan automáticamente la relación precio/beneficios para usted. Una vez que tenga esta cifra, puede ayudarle a diferenciar entre una acción menos que perfecta que se está vendiendo a un precio alto porque es la última moda entre los analistas de valores y una gran empresa que puede haber caído en desgracia y que se está vendiendo por una fracción de lo que realmente vale.

Ratios P/E por Industria

Las diferentes industrias tienen diferentes rangos de relación p/e que se consideran normales para su grupo de industrias. Por ejemplo, las empresas de atención de la salud pueden vender a una relación media de p/e de 34, mientras que las empresas del sector de la energía sólo pueden comerciar a una relación media de p/e de 12,4 5 Hay excepciones, pero estas variaciones entre sectores e industrias son perfectamente aceptables.

Surgen, en parte, de las diferentes expectativas de las distintas empresas. Las empresas de programas informáticos suelen vender a mayores tasas de p/e porque tienen tasas de crecimiento mucho más elevadas y obtienen mayores rendimientos de los fondos propios, mientras que una fábrica textil, sujeta a márgenes de beneficio pésimos y a perspectivas de crecimiento bajas, podría comerciar a un múltiplo mucho más pequeño. De vez en cuando, la situación se da vuelta.6

Tras la Gran Recesión de 2008-2009, las acciones de tecnología se negociaron con una relación precio-beneficio inferior a la de muchos otros tipos de empresas porque los inversores estaban asustados7 . Querían ser propietarios de empresas que fabricaran productos y que la gente siguiera comprando sin importar la tensión de sus finanzas; empresas como Procter & Gamble, que fabrica todo tipo de productos, desde jabón de lavandería hasta champú; Colgate-Palmolive, que fabrica pasta de dientes y jabón para vajilla; Coca-Cola; PepsiCo; y The Hershey Company.

Hay un dicho en el mercado internacional de inversiones para las familias ricas que resume este sentimiento y tendencia de manera sucinta: «Este dicho se refiere a Nestlé, el gigante suizo de la alimentación que es una de las mayores empresas del mundo y tiene una estabilidad de productos que generan miles de millones de dólares en casi todos los países, sin importar lo terrible que sean las cosas.

Desde el café, la pasta y la comida para bebés hasta el helado, los suministros para mascotas y los productos de belleza, es casi imposible que un miembro típico de la civilización occidental pase un año sin poner de alguna manera, directa o indirectamente, dinero en efectivo en las arcas de Nestlé, lo que explica una de las razones por las que es una de las inversiones a largo plazo más exitosas que existen.8

Cuando una industria está sobrevalorada

Una posible forma de determinar si un sector o industria está sobrevalorado es cuando el promedio de la relación p/e de todas las empresas de ese sector o industria supera con creces la media histórica9 . Las repercusiones de ese sobreprecio se pusieron de manifiesto en la caída de la tecnología tras el frenesí de las punto com de finales del decenio de 1990 y, más tarde, en las acciones de las empresas vinculadas al sector inmobiliario.

Los inversores que comprendían la realidad de la valoración absoluta sabían que se había convertido en una imposibilidad casi matemática de que las acciones generaran rendimientos satisfactorios en el futuro hasta que el exceso de valoración se hubiera quemado o los precios de las acciones se hubieran desplomado para que volvieran a estar en línea con los fundamentos. Hombres como John Bogle, el difunto fundador del Vanguard Group, llegaron a vender todas sus acciones excepto una fracción, moviendo el capital a inversiones de renta fija como los bonos.

Tales situaciones tienden a surgir sólo cada pocas décadas, pero cuando lo hacen, ten cuidado y asegúrate de saber lo que estás haciendo.

A Benjamin Graham le gustaba promediar los beneficios por acción durante los últimos siete años para equilibrar los altibajos de la economía porque si se intentaba medir la relación p/e sin ella, se obtendría una situación en la que los beneficios se derrumbarían mucho más rápido que los precios de las acciones haciendo que la relación precio-beneficio pareciera obscenamente alta cuando, en realidad, era baja.

Comparación de empresas que utilizan P/E

Además de ayudarte a determinar qué industrias y sectores están sobrevalorados o infravalorados, puedes utilizar la relación p/e para comparar los precios de las empresas en la misma área de la economía9 .

La empresa ABC puede haber declarado ganancias de 10 dólares por acción, mientras que la empresa XYZ ha declarado ganancias de 20 dólares por acción. Cada una de ellas se vende en el mercado de valores por 50 dólares. ¿Qué significa esto? La compañía ABC tiene una relación precio/beneficio de 5, mientras que la compañía XYZ tiene una relación p/e de 2,5. Esto significa que la compañía XYZ es mucho más barata en términos relativos.

Por cada acción comprada, el inversor obtiene 20 dólares de ganancias, frente a los 10 dólares de ganancias de la ABC. En igualdad de condiciones, un inversor inteligente debería optar por comprar acciones de XYZ. Por exactamente el mismo precio, 50 dólares, está obteniendo el doble de poder de ganancia.

Limitaciones de la relación P/E

Sólo porque una acción sea barata no significa que debas comprarla. Muchos inversores prefieren la relación PEG, en cambio, porque tiene en cuenta la tasa de crecimiento10 . Aún mejor es la relación PEG ajustada a los dividendos porque toma la relación básica precio-beneficio y la ajusta tanto para la tasa de crecimiento como para el rendimiento de los dividendos de la acción11.

Si se siente tentado a comprar una acción porque la relación p/e parece atractiva, investigue y descubra las razones. ¿Es la gestión honesta? ¿Está la empresa perdiendo clientes clave? ¿Es simplemente un caso de negligencia, como sucede de vez en cuando incluso con empresas fantásticas? ¿Es la debilidad en el precio de las acciones o el rendimiento financiero subyacente el resultado de fuerzas en todo el sector, la industria o la economía, o está causada por malas noticias específicas de la empresa? ¿La empresa está entrando en un estado permanente de declive?

Una vez que se tenga más experiencia, se utilizará en realidad una forma modificada de la relación p/e que cambia la parte «e» (ganancias) por una medida de flujo de efectivo libre. Se puede probar algo llamado ganancias del propietario. Básicamente, se utiliza, ajustado por cuestiones contables temporales, y se intenta averiguar lo que se está pagando por el motor económico central en relación con los costos de oportunidad. Luego, se construye una cartera desde cero que no sólo contiene componentes individuales que eran atractivos sino que, en conjunto, reduce el riesgo.

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