La burbuja del mercado de bonos: ¿Realidad o ficción?

Se ha hablado de una «burbuja» en el mercado de bonos, que ha sido documentada en los medios de comunicación, como en un artículo escrito por el destacado profesor de finanzas Jeremy Siegel de la Escuela Wharton de la Universidad de Pennsylvania.

Llamado «La Gran Burbuja de Bonos Americana», el artículo describía un entorno en el que se pensaba que los bonos eran artificialmente altos, aunque los rendimientos reales no parecían apoyar esto. Los medios de comunicación hablan de una burbuja que entra y sale, lo que puede causar inquietud entre los inversores que se preocupan por su cartera.

Comprender más sobre una burbuja de bonos puede ayudarle a considerar si necesita hacer algún cambio en su cartera de inversiones.

¿Qué es una burbuja de bonos?

Se crea una burbuja cuando un activo, como un bono o una acción, se negocia muy por encima de su valor real durante un período de tiempo prolongado. Los precios inflados suelen estar alimentados por la codicia de los inversores y la creencia generalizada de que, por muy altos que sean los precios en la actualidad, es probable que otra persona pague un precio aún más alto en un futuro próximo.

Eventualmente, las burbujas terminan. El precio del activo bajará a un valor más realista, lo que podría llevar a grandes pérdidas para los inversores que llegaron tarde a la fiesta.

Burbujas a través de la historia

Para explicar las burbujas de precios con mayor profundidad, considere las burbujas en el precio de otros activos a lo largo de la historia. Por ejemplo, hubo la manía del bulbo del tulipán holandés en el decenio de 1630, las acciones de la South Sea Company en Gran Bretaña en 1720, las acciones del ferrocarril en los Estados Unidos en el decenio de 1840, la subida del mercado de valores de los Estados Unidos en los locos años veinte, y las acciones y bienes raíces japoneses en el decenio de 1980.

Más recientemente, los EE.UU. experimentaron burbujas en las acciones de tecnología en 2000 y 2001 y en el sector inmobiliario a mediados de la década de 2000. Cada una de estas burbujas terminó con un desplome en el precio de cada activo y, para burbujas más grandes como las del Japón en los años 80 y las de los Estados Unidos en la última década, un período prolongado de debilidad económica.

Entendiendo cuando es realmente una burbuja

Mucha gente en los medios financieros principales tienen muchos incentivos para gritar «¡Burbuja!» y disfrutar de la cobertura mediática que sigue. Pero es una buena idea cuestionar lo que se escucha, y las noticias financieras sobre la existencia de una burbuja de bonos en 2018 es un buen ejemplo.

En marzo de 2018 se empezó a correr la voz de que la subida, o el mercado alcista de los precios de los bonos, estaba a punto de detenerse. En ese momento, los rendimientos de los bonos habían subido hasta apenas un 3% a principios de año, y en la mente de algunas personas, un estallido era inminente.

Dos meses más tarde, en mayo de 2018, los precios de los bonos que se consideraban una «burbuja» seguían intactos, al menos en lo que respecta a los bonos corporativos que fueron el principal punto de atención de esta charla. Pero el nivel de precios particular de los bonos corporativos que se estaba llamando una burbuja de bonos había estado intacto y aguantando desde 1981. Mientras tanto, el bono del tesoro a 10 años sin riesgo había aumentado 172 puntos básicos desde julio de 2016.

Dos meses después, en julio de 2018, los expertos financieros que cotizan en bolsa siguieron profetizando que el mercado alcista de los precios empezaba a debilitarse, refiriéndose de nuevo principalmente a los bonos de las empresas, y dieron a entender que existía una burbuja y que estaba a punto de estallar.

Factores que contribuyen a la burbuja del mercado de bonos

Los medios financieros han seguido pronosticando que el mercado de bonos de EE.UU. será la próxima gran burbuja de activos desde 2013. La idea detrás de esto es relativamente simple: Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. cayeron tan bajo en 2010, o sea que había poco espacio para un mayor descenso. Tenga en cuenta que los precios y los rendimientos se mueven en direcciones opuestas.

Una razón fundamental de esos bajos rendimientos fue la política de los tipos de interés ultra bajos a corto plazo que la Reserva Federal promulgó para estimular el crecimiento. Cada vez que la economía se recupera y el empleo se eleva a niveles más normalizados, la Reserva Federal comienza a subir los tipos de interés. Cuando esto sucede, la presión artificial a la baja sobre los rendimientos del Tesoro se elimina y los rendimientos suben de nuevo cuando los precios caen.

Podría decirse que los bonos del Tesoro están efectivamente en una burbuja, no necesariamente por la manía de los inversores, como ocurrió en burbujas anteriores, sino porque los rendimientos del Tesoro son más altos de lo que serían sin la intervención de la Reserva Federal para mantener los tipos bajos.

Si la burbuja es real, ¿explotará?

La sabiduría convencional es que es casi seguro que los rendimientos del Tesoro serán más altos en el futuro de lo que son hoy. Ese es, en efecto, el escenario más probable, pero los inversores deben considerar cuidadosamente dos factores.

En primer lugar, es probable que el aumento de los rendimientos -si se produce- se produzca durante un período de tiempo prolongado. Lo más probable es que no ocurra en movimientos cortos y explosivos como el estallido de la burbuja de las puntocom.

En segundo lugar, la historia del mercado de bonos de Japón puede proporcionar una pausa para los muchos expertos que tienen una perspectiva negativa de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Una mirada a Japón muestra una historia similar a la que ocurrió aquí en los Estados Unidos hace varios años: Una crisis financiera provocada por una caída en el mercado inmobiliario, seguida de un largo período de crecimiento lento y una política del banco central con tasas de interés cercanas a cero y la consiguiente relajación cuantitativa.

El rendimiento de los bonos a 10 años cayó por debajo del 2 por ciento. Japón experimentó estos acontecimientos en los años 90. La caída del rendimiento de los bonos a 10 años de Japón por debajo del 2 por ciento se produjo a finales de 1997 y no ha recuperado este nivel por más de un breve intervalo desde entonces.

En el artículo «Bonds: Born to Be Mild» en el sitio web de comentarios SeekingAlpha, el jefe de ingresos fijos de AllianceBernstein, Douglas J. Peebles, señaló:

«El aumento de la compra de bonos por parte de las compañías de seguros y los planes de beneficios definidos del sector privado también podrían moderar el ritmo de aumento de los rendimientos de los bonos». En otras palabras, un mayor rendimiento impulsaría una renovada demanda de bonos, moderando el impacto de cualquier venta.

¿Podría el mercado de bonos de EE.UU. eventualmente colapsar como muchos están prediciendo? Posiblemente, pero no es probable si la experiencia posterior a la crisis en Japón, que ha sido muy similar a la nuestra hasta ahora, es algún indicio de que las tasas pueden permanecer bajas mucho más tiempo de lo que los inversores esperan.

A más largo plazo> diferencial de rendimiento en relación con los bonos del Tesoro.

No sólo se han reducido estos diferenciales a niveles históricamente bajos en respuesta al creciente apetito de riesgo de los inversores, sino que los rendimientos ultrabajos de los bonos del Tesoro significan que los rendimientos absolutos en estos sectores han caído cerca de los mínimos históricos. En todos los casos, los argumentos a favor de las preocupaciones por la «burbuja» son los mismos: el efectivo vertido en estas clases de activos en medio de la continua sed de rendimiento de los inversores tiende a llevar los precios a niveles irrazonablemente altos.

¿Esto indica las condiciones de la burbuja? No necesariamente. Aunque ciertamente indica que los rendimientos futuros de estas clases de activos probablemente sean menos robustos en los próximos años, las probabilidades de que se produzca una venta importante en un año natural determinado son relativamente bajas si la historia lo indica.

Los bonos de alto rendimiento produjeron retornos negativos en sólo cuatro años desde 1980, según el Índice de Alto Rendimiento de JP Morgan. Aunque uno de estos descensos fue enorme -una caída del 27% durante la crisis financiera de 2008- los otros fueron relativamente modestos: -6% en 1990, -2% en 1994 y -6% en 2000.

El Barclays Aggregate U.S. Bond Index incorpora bonos del Tesoro, corporativos y otros bonos estadounidenses de grado de inversión. Ha ganado terreno en 32 de un período de los últimos 38 años. El único año en que bajó fue 1994, cuando perdió un 2,92 por ciento.

Aunque pueden ser aterradoras en su momento, estas caídas han demostrado ser históricamente manejables para los inversores a largo plazo. Por lo general, no pasa mucho tiempo antes de que los mercados repunten y los inversores puedan recuperar sus pérdidas.

Intemperando una burbuja del mercado de bonos

En casi todas las situaciones, la opción más sabia para invertir es mantener el rumbo mientras sus inversiones sigan cumpliendo con su tolerancia al riesgo y sus objetivos a largo plazo. Si ha invertido en bonos para diversificar, estabilizar o aumentar los ingresos de su cartera, pueden seguir cumpliendo esta función aunque el mercado se encuentre con algunas turbulencias.

Una elección más sabia sería atenuar sus expectativas de regreso después de una fuerte racha de años. En lugar de esperar una continuación de los retornos estelares que el mercado experimentó durante otros intervalos, los inversores serían sensatos si planearan resultados mucho más modestos en el futuro.

La principal excepción a esto sería alguien que está en o cerca de la jubilación o que necesita usar el dinero en un período de uno a dos años. No vale la pena correr un riesgo indebido sin importar las condiciones del mercado en general cuando un inversionista necesita usar el dinero pronto.

Descargo de responsabilidad: La información de este sitio se proporciona sólo con fines de discusión y no debe interpretarse como un consejo de inversión. Bajo ninguna circunstancia esta información representa una recomendación para comprar o vender valores. Asegúrese de consultar a profesionales de inversiones e impuestos antes de invertir.

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