Explicación de la flexibilización cuantitativa – QE

La flexibilización cuantitativa (QE) es una expansión de las operaciones de mercado abierto del banco central del país. En los Estados Unidos, la Reserva Federal es el banco central.

El QE se utiliza para estimular una economía facilitando a las empresas el pedir dinero prestado. Con los métodos de la garantía de calidad, el banco central comprará títulos respaldados por hipotecas (MBS) y el Tesoro de los EE.UU. de sus bancos miembros, lo que aumenta la liquidez en el flujo de dinero en los mercados de capital. Las compras de activos se realizan en la mesa de operaciones del Banco de la Reserva Federal de Nueva York.

Ningún fondo cambia de manos, pero el banco central emite un crédito a las reservas de los bancos cuando compra los valores. El QE tiene el mismo efecto que el aumento de la oferta de dinero. El propósito de este tipo de política monetaria expansiva es reducir los tipos de interés y estimular el crecimiento económico.

Llaves para llevar

  • La flexibilización cuantitativa se produce cuando un banco central adquiere activos bancarios para aumentar la liquidez en el mercado financiero.
  • La Fed compra MBS y Treasurys de los bancos mediante la emisión de crédito. En efecto, el QE aumenta la oferta de dinero.
  • Tuvo éxito como estímulo económico tras la crisis financiera de 2008.
  • La Reserva Federal revivió el QE para responder a la pandemia del coronavirus COVID-19.

QE 2020

El 15 de marzo de 2020, la Reserva Federal anunció que reviviría el programa QE. Compraría 500.000 millones de dólares en el Tesoro de los EE.UU. y 200.000 millones de dólares en valores respaldados por hipotecas en los próximos meses. 1 Quería asegurarse de que los bancos tuvieran suficiente liquidez para ayudar a las empresas afectadas por la pandemia del coronavirus.

El 23 de marzo de 2020, el FOMC celebró una reunión de emergencia para ampliar el crédito2 .

Efecto dominó de la oferta monetaria

¿De dónde sacan los bancos centrales los fondos para comprar estos activos? Simplemente lo crean de la nada. Esto es de lo que hablan los medios financieros cuando se refieren al dinero de la Reserva Federal. En los Estados Unidos, sólo el banco central tiene este poder único.3

Cuanto mayor es la oferta de dinero en una economía, menores son los tipos de interés correspondientes4 . El aumento de los préstamos estimula la demanda al dar a las empresas dinero para expandirse y a los individuos, dinero para comprar cosas como casas, coches y barcos.

Al aumentar la oferta de dinero, el QE mantiene el valor del flujo de la moneda del país. Esto hace que las acciones del país sean más atractivas para los inversores extranjeros. También hace que las exportaciones sean menos costosas.2

El uso histórico de la QE

El Japón fue el primero en utilizar el QE de 2001 a 2006. Se reinició en 2012 con la elección de Shinzo Abe como Primer Ministro. Prometió reformas para la economía de Japón con su programa de tres flechas, «Abenomics «5

La Reserva Federal de los Estados Unidos realizó el esfuerzo más exitoso de QE en 2008. Añadió casi 2 billones de dólares a la oferta de dinero. Esa es la mayor expansión de cualquier programa de estímulo económico en la historia. Como resultado, la deuda en el balance de la Reserva Federal se duplicó de 2.1 billones de dólares en noviembre de 2008 a 4.4 billones de dólares en octubre de 2014.6

El Banco Central Europeo adoptó la evaluación de la calidad en enero de 2015, después de siete años de medidas de austeridad. Acordó comprar 60.000 millones de bonos denominados en euros, reduciendo el valor del euro y aumentando las exportaciones. Aumentó esas compras a 80 mil millones de euros al mes.7

En diciembre de 2016, anunció que reduciría sus compras a 60.000 millones de euros mensuales en abril de 2017.8 En diciembre de 2018, terminó el programa.9

QE y Requisitos de Reserva Bancaria

El requisito de la reserva bancaria es el valor de los fondos que los bancos deben tener a mano cada noche cuando cierran sus libros. La Reserva Federal requiere que los bancos que tienen más de 127,5 millones de dólares en cuentas de transacciones netas mantengan el 10% de los depósitos en efectivo en las bóvedas de los bancos, o en el banco local de la Reserva Federal.10

Cuando la Fed añade crédito, le da a los bancos más de lo que necesitan en reservas. Los bancos entonces buscan obtener un beneficio prestando el exceso a otros bancos. La Fed también redujo la tasa de interés que los bancos cobran. Esto se conoce como la tasa de los fondos federales. Es la base de todos los demás tipos de interés.11

La flexibilización cuantitativa también estimula la economía de otra manera. El gobierno federal subasta grandes cantidades de Tesoros para pagar la política fiscal expansiva12 . A medida que la Reserva Federal compra Tesoros, aumenta la demanda, manteniendo bajos los rendimientos del Tesoro. Como el Tesoro es la base de todas las tasas de interés a largo plazo, también mantiene asequibles las tasas de deuda de automóviles, muebles y otros consumidores. Lo mismo ocurre con los bonos corporativos, lo que hace más barato para las empresas expandirse. Lo más importante es que mantiene bajas las tasas de las hipotecas de largo plazo y de interés fijo. Eso es importante para apoyar el mercado de la vivienda.

El valor total de los tesoros que posee la Reserva Federal varía. El 25 de marzo de 2009, ese valor era de 474,7 millones de dólares. Para el 24 de septiembre de 2014, ese número se había disparado a 2,4 billones de dólares.13

QE1: Diciembre 2008 – Junio 2010

En la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto del 25 de noviembre de 2008, la Reserva Federal anunció el QE1. Compraría 600.000 millones de dólares en deuda bancaria, pagarés del Tesoro de los Estados Unidos y títulos respaldados por hipotecas de los bancos miembros14. Ya había reducido drásticamente la tasa de los fondos federales a cero. Los actuales tipos de interés de la Reserva Federal son siempre un importante indicador de la dirección económica de la nación.

Sus otras herramientas de política monetaria también se agotaron. La tasa de descuento estaba cerca de cero. La Reserva Federal incluso pagó intereses sobre las reservas de los bancos.

En 2010, la Reserva Federal compró 175 millones de dólares en MBS que habían sido originados por Fannie Mae, Freddie Mac, o los Bancos Federales de Préstamos para la Vivienda. También compró 1,25 billones de dólares en MBS que habían sido garantizados por los gigantes hipotecarios. Inicialmente, el propósito era ayudar a los bancos sacando estos MBS de sus balances. En menos de seis meses, este agresivo programa de compras había más que duplicado las tenencias del banco central. Entre marzo y octubre de 2009, la Reserva Federal también compró 300.000 millones de dólares de Tesoros a largo plazo, como pagarés a 10 años15.

La Reserva Federal terminó el QE1 en marzo de 2010 porque la economía estaba creciendo de nuevo. Unos meses después, la economía comenzó a tambalearse, así que la Reserva Federal renovó el programa. Compró 30.000 millones de dólares al mes en Tesoros a largo plazo para mantener sus tenencias en alrededor de 2 billones de dólares. Aunque hubo algunas deficiencias, el QE1 tuvo el éxito suficiente para ayudar a sostener el caído mercado inmobiliario con tasas de interés bajas.16

QE2: Noviembre 2010 – Junio 2011

El 3 de noviembre de 2010, la Fed anunció que aumentaría sus compras con QE2. Compraría 600.000 millones de dólares en títulos del Tesoro para finales del segundo trimestre de 2011.17 La Reserva Federal también cambió su enfoque para inducir una inflación leve, lo suficientemente gradual como para estimular la demanda.

Aunque el QE2 tuvo éxito en mantener las tasas bajas, no animó a los bancos a prestar más. El volumen de dinero en circulación no aumentó. Los bancos todavía estaban demasiado nerviosos para prestar después de la recesión. Simplemente ahorraron su crédito extra.

Operación Twist: Septiembre 2011 – Diciembre 2012

En septiembre de 2011, la Reserva Federal lanzó «Operation Twist». Esto fue similar al QE2, con dos excepciones. Primero, como los bonos del Tesoro a corto plazo de la Fed expiraron, compró notas a largo plazo. En segundo lugar, la Reserva Federal aumentó sus compras de MBS. Ambos «twists» fueron diseñados para apoyar el lento mercado de la vivienda.18

QE3: Septiembre 2012 – Diciembre 2012

El 13 de septiembre de 2012, la Reserva Federal anunció el QE3. Acordó comprar 40.000 millones de dólares en MBS y continuar con la Operación Twist, añadiendo un total de 85.000 millones de dólares de liquidez al mes. La Reserva Federal hizo otras tres cosas que nunca antes había hecho:

  1. Anunció que mantendría la tasa de fondos federales en cero hasta 2015.
  2. Dijo que seguiría comprando valores hasta que los empleos mejoraran «sustancialmente».
  3. Actuó para impulsar la economía, no sólo para evitar una contracción.19

QE4: Enero 2013 – Octubre 2014

En diciembre de 2012, la Reserva Federal anunció el QE4, terminando efectivamente el QE3. Tenía la intención de comprar un total de 85 mil millones de dólares en Tesoros a largo plazo y MBS. Terminó la Operación Twist en lugar de sólo renovar las facturas a corto plazo. Aclaró su dirección prometiendo seguir comprando valores hasta que se cumpliera una de las dos condiciones: o bien el desempleo caería por debajo del 6,5% o la inflación se elevaría por encima del 2,5%.20

Algunos expertos consideran que el QE4 es sólo una extensión del QE3. Otros lo llaman «QE Infinito» porque no tenía una fecha de finalización definitiva. El QE4 permitía préstamos más baratos, tasas de vivienda más bajas y un dólar devaluado. Todo esto estimuló la demanda y, como consecuencia, el empleo.

El fin del QE 2008-2014

El 18 de diciembre de 2013, elFOMC anunció que comenzaría a reducir sus compras, ya que sus tres objetivos económicos se estaban cumpliendo.

  1. La tasa de desempleo fue del 7%.
  2. El crecimiento del producto interno bruto fue de entre el 2% y el 3%.
  3. La tasa de inflación básica no había superado el 2%.21

El FOMC mantendría la tasa de fondos alimentados y la tasa de descuento entre cero y un cuarto de punto hasta 2015 y por debajo del 2% hasta 2016.22

Por supuesto, el 29 de octubre de 2014, el FOMC anunció que había hecho su compra final. Su tenencia de valores se había duplicado de 2,1 billones de dólares a 4,5 billones de dólares. Seguiría reemplazando estos valores a medida que fueran llegando para mantener su tenencia a esos niveles23.

El 14 de junio de 2017, el FOMC anunció cómo comenzaría a reducir sus existencias de QE. Permitiría que 6 mil millones de dólares del Tesoro venzan cada mes sin reemplazarlos. Cada mes siguiente permitiría que otros 6 mil millones de dólares vencieran hasta que se retiraran 30 mil millones de dólares al mes. La Reserva Federal seguiría un proceso similar con sus tenencias de valores respaldados por hipotecas. Retiraría 4.000 millones de dólares adicionales al mes hasta llegar a una meseta de 20.000 millones de dólares al mes siendo retirados.24 Comenzó a reducir sus tenencias en octubre de 2017.25

Quantitative EasingWorked

La QE logró algunos de sus objetivos, falló otros completamente, y creó varias burbujas de activos. En primer lugar, eliminó las hipotecas tóxicas de los balances de los bancos, restaurando la confianza y, en consecuencia, las operaciones bancarias. En segundo lugar, ayudó a estabilizar la economía de los EE.UU., proporcionando los fondos y la confianza para salir de la recesión. Tercero, mantuvo los tipos de interés lo suficientemente bajos como para revivir el mercado inmobiliario.

En lugar de la inflación, el QE creó una serie de burbujas de activos.

Cuarto, estimuló el crecimiento económico, aunque probablemente no tanto como la Reserva Federal hubiera querido. No logró el objetivo de la Reserva Federal de poner más crédito a disposición. Los bancos utilizaron los fondos para triplicar el precio de sus acciones a través de dividendos y recompras de acciones. En 2009, tuvieron el año más rentable de su historia.

Los grandes bancos también consolidaron sus participaciones. Ahora, los 6 bancos más grandes de los EE.UU. tienen más de 10 billones de dólares en activos.26

El QE no causó una inflación generalizada, como muchos temían. Si los bancos hubieran prestado el dinero, los negocios habrían aumentado sus operaciones y contratado más trabajadores. Esto habría impulsado la demanda, haciendo subir los precios. Como eso no sucedió, la medida de la inflación de la Reserva Federal, el Índice de Precios al Consumidor, se mantuvo por debajo del objetivo del 2% de la Reserva Federal.27

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