Curva de rendimiento del Tesoro

La curva de rendimiento del Tesoro de los Estados Unidos compara los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo con los de los pagarés y bonos del Tesoro a largo plazo. Emite notas a plazos de dos, tres, cinco y diez años. Emite bonos a plazos de 20 y 30 años. Todos los valores del Tesoro se llaman a menudo notas o Treasurys para abreviar.

Comprensión de los rendimientos

El Departamento del Tesoro establece un valor nominal fijo y una tasa de interés para los tesoreros. Luego los vende en una subasta. La alta demanda hace que el precio supere el valor nominal. Eso disminuye el rendimiento porque el gobierno sólo devolverá el valor nominal más el tipo de interés establecido.

La baja demanda hace que el precio esté por debajo del valor nominal. Eso aumenta el rendimiento porque el comprador pagó menos por el bono pero recibe el mismo tipo de interés. Los rendimientos siempre se mueven en la dirección opuesta a los precios de los bonos del Tesoro. Los rendimientos de los bonos del Tesoro cambian continuamente porque se revenden diariamente en el mercado abierto.

Los bonos del Tesoro, que son de corta duración, no suelen tener un rendimiento tan alto como los pagarés a medio plazo y los bonos a largo plazo. Los inversores no esperan una alta tasa de rendimiento por mantener su dinero inmovilizado durante un período corto. Pero sí esperan un mayor rendimiento por mantener su dinero fuera de circulación durante décadas.

Es difícil imaginar que alguien compre un bono del Tesoro a 30 años y lo deje reposar, sabiendo que el retorno de su inversión fue sólo de unos pocos puntos porcentuales. Pero los inversores están tan preocupados por las pérdidas que están dispuestos a renunciar a un mayor rendimiento de su inversión en el mercado de ganado o bienes raíces. Saben que el gobierno federal no dejará de pagar el préstamo.

En un mundo de incertidumbre, muchos inversores están dispuestos a sacrificar un mayor rendimiento por esa garantía. Eso es importante, aunque los inversionistas no compren los Tesoros y los retengan. Los revenden en el mercado secundario. Ahí es donde los titulares del Tesoro los venden a inversores institucionales como los fondos de pensiones, compañías de seguros y fondos mutuos de jubilación.

Tres tipos de curvas de rendimiento

Los tres tipos de curvas de rendimiento te dicen lo que los inversores sienten por la economía. Por esa razón, son un indicador útil del crecimiento económico.

La curva de rendimiento anormal es cuando los inversores están seguros. Se alejan de las notas a largo plazo, causando que esos rendimientos suban abruptamente. Esperan que la economía crezca rápidamente. Los tipos de interés de las hipotecas y otros préstamos siguen la curva de rendimiento. Cuando hay una curva de rendimiento normal, una hipoteca fija a 30 años requerirá que pague tasas de interés mucho más altas que una hipoteca a 15 años. Si puedes cambiar los pagos, sería mucho mejor tratar de calificar para la hipoteca de 15 años.

La curva de rendimiento es plana cuando los rendimientos son bajos en general. Muestra que los inversores esperan un crecimiento lento. También podría significar que los indicadores económicos están enviando mensajes contradictorios, y algunos inversores esperan crecimiento mientras que otros no están tan seguros. Cuando la curva de rendimiento es plana, no vas a ahorrar tanto con una hipoteca de 15 años. También podrías tomar el préstamo a 30 años e invertir los ahorros para tu jubilación. Mejor aún, aplique los ahorros contra el capital y mire hacia el día en que pueda ser dueño de su casa libre de deudas.

Una curva de rendimiento plana significa que los bancos probablemente no están prestando tanto como deberían porque no reciben mucho más rendimiento por los riesgos de prestar dinero durante cinco, 10 o 15 años. Como resultado, sólo prestan a clientes de bajo riesgo. Es más probable que ahorren sus fondos excedentes en instrumentos del mercado monetario de bajo riesgo y en pagarés del Tesoro.

Una curva de rendimiento invertida pronostica una recesión. Es cuando los rendimientos de los bonos de menor duración son más altos que los de los bonos de mayor duración. Los inversores tienen poca confianza en la economía a corto plazo. Exigen más rendimiento para una inversión a corto plazo que para una de largo plazo. Preferirían comprar bonos a largo plazo y atar su dinero durante años aunque reciban rendimientos más bajos. La curva de rendimiento se invirtió antes de las recesiones de 2001 y 2008.

Ejemplos

Hay algunos excelentes ejemplos recientes de las condiciones que crean una curva de rendimiento plana. Los detalles de los siguientes ejemplos se resumen en el cuadro que figura a continuación.

El 31 de enero de 2011, la curva de rendimiento alcanzó un pico post-recesión. El rendimiento de los billetes a dos años fue de 0,58. Eso es 2,84 puntos básicos más bajo que el rendimiento de los billetes a 10 años de 3,42. Esa diferencia se llama el diferencial de rendimiento del Tesoro. El diferencial más comúnmente citado es entre el billete de dos años y el de 10 años. Ese diferencial reveló una curva de rendimiento de pendiente ascendente.

La curva de rendimiento se ha aplanado desde entonces. En 2012, la economía crecía a un saludable ritmo del 2%, pero la crisis de la deuda de la zona euro creó mucha incertidumbre. Cuando el informe mensual de empleo llegó más bajo de lo esperado, los inversionistas en pánico vendieron acciones y compraron Tesoros. El 1 de junio de 2012, el bono del Tesoro a 10 años alcanzó su punto más bajo en 200 años en el comercio intradía. El rendimiento del bono a dos años fue de 0,25, mientras que el rendimiento del bono a 10 años fue de 1,47. Los inversores se habían vuelto menos optimistas sobre el crecimiento a largo plazo. No necesitaban tanto ayield para atar su dinero por más tiempo. El diferencial cayó a 1,22.

El 1 de julio de 2016, la rentabilidad del Tesoro a 10 años alcanzó un nuevo mínimo histórico de 1,385 durante el comercio intradía, ya que los inversores se preocuparon por Brexit, el voto de Gran Bretaña para abandonar la Unión Europea. Para entonces, la curva de rendimiento se había vuelto aún más plana. El diferencial era sólo de 0,87. Los inversores no tenían confianza en el crecimiento futuro. También se debe a que la Reserva Federal subió la tasa de los fondos federales en diciembre de 2015. Eso obligó a aumentar el rendimiento de los bonos del Tesoro a corto plazo.

Desde entonces, la curva de rendimiento ha continuado aplanándose. Aunque el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha superado el 3%, los rendimientos a corto plazo han aumentado más rápidamente. Como resultado, el diferencial entre los bonos a 10 años y a 5 años se ha reducido.

El 3 de diciembre de 2018, la curva de rendimiento se invirtió. El rendimiento del billete de tres años a corto plazo fue mayor que el del billete de cinco años a largo plazo. Es una situación inusual cuando los inversores piden más rendimiento para los billetes de corto plazo que para los de largo plazo. Lo hacen si esperan que la economía vaya peor en tres años que en cinco.

El 12 de agosto de 2019, el rendimiento de 10 años alcanzó un mínimo de tres años de 1,65%. Eso fue por debajo del rendimiento de los billetes a un año del 1,75%. El 14 de agosto, el rendimiento a 10 años cayó brevemente por debajo del de los billetes a 2 años. También, el rendimiento del bono a 30 años cayó brevemente por debajo del 2% por primera vez en la historia. Aunque el dólar se estaba fortaleciendo, se debió a una huida hacia la seguridad, ya que los inversores se apresuraron a ir al Tesoro.

Eventos significativos en la curva de rendimiento

El siguiente cuadro muestra el rendimiento al cierre para las fechas presentadas:

Seguridad del Tesoro 1/31/11 6/1/12 7/1/16 4/24/18 11/8/18 12/3/18 3/22/19 8/12/19 Billete a un mes 0,15 0,03 0,24 1,70 2,21 2,30 2,49 2,09 Billete a tres meses 0,15 0,07 0,28 1,87 2,35 2,38 2,46 (Inversión) 2,00 (Inversión) Billete a seis meses 0,17 0,12 0,37 2,05 2. 51 2.56 2.48 1.94 (Inversión) Nota de 1 año 0.26 0.17 0.45 2.25 2.74 2.72 2.45 (Inversión) 1.75 (Inversión) Nota de 2 años 0.58 0.25 0.59 2.48 2.98 2.83 2.31 (Inversión) 1.58 (Inversión) Nota de 3 años 0.98 0.34 0.71 2.63 3.05 2.84 2.24 (Inversión) 1. 51 (Inversión) Nota a 5 años 1,95 0,62 1,00 2,83 3,09 2,83 (Inversión) 2,24 (Inversión) 1,49 (Inversión) Nota a 7 años 2,71 0,93 1,27 2,95 3,17 2,90 2,35 1,56 Nota a 10 años 3,42 1,47 (Mínimo intradía de 200 años) 1,46 (Nuevo mínimo intradía: 1,385) 3. 00 (primera vez desde 2014) 3,24 (máximo de 7 años) 2,98 2,44 (inversión) 1,65 (mínimo de 3 años) Nota a 20 años 4,33 2,13 1,81 3,08 3,36 3,15 2,69 1,92 Bono a 30 años 4,58 2,53 2,24 3,18 3,43 3,27 2,88 2,14 Diferencial de 2 a 10 años 2,84 1,22 0,87 0,52 0,26 0,15 0,57 0,07

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