Cómo calcular y utilizar el índice de cobertura de intereses

No importa si usted es un inversionista de renta fija que está considerando la compra de los bonos de una empresa, un inversionista de capital que está considerando la compra de acciones de una empresa, un arrendador que está considerando el arrendamiento de una propiedad, un funcionario bancario que hace recomendaciones sobre posibles préstamos o un vendedor que está pensando en ampliar el crédito a nuevos clientes. Un índice de cobertura de intereses es una herramienta poderosa en cada una de estas circunstancias.

Por ejemplo, en el caso de los titulares de bonos, se supone que la relación actúa como un indicador de seguridad, ya que arroja luz sobre cuánto pueden disminuir los ingresos de una empresa antes de que ésta comience a incumplir sus pagos de bonos. Para los accionistas, el ratio proporciona una clara imagen de la salud financiera a corto plazo de una empresa.

Los fundamentos del índice de cobertura de interés

El índice de cobertura de intereses mide el número de veces que una empresa puede hacer pagos de intereses sobre su deuda con sus ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT). La fórmula es:

Ratio de cobertura de intereses = EBIT ÷ Gasto de intereses

Aunque esta métrica se utiliza a menudo en el contexto de las empresas, se puede comprender mejor el concepto aplicándolo a uno mismo. Combine los gastos de intereses de su hipoteca, deudas de tarjetas de crédito, préstamos para automóviles, préstamos para estudiantes y otras obligaciones, y luego calcule el número de veces que el gasto puede ser pagado con su ingreso anual antes de impuestos.

En términos generales, cuanto más bajo sea el coeficiente de cobertura de intereses, mayor será la carga de la deuda de la empresa y mayor será la posibilidad de quiebra o impago, mientras que un mayor coeficiente de cobertura de intereses indica una menor posibilidad de quiebra o impago.

Sin embargo, existen excepciones. Por ejemplo, una empresa de servicios públicos con una sola instalación de generación de energía en una zona propensa a los desastres naturales es probablemente un negocio más arriesgado que una empresa más diversificada geográficamente, aunque la empresa diversificada tenga un índice de cobertura de intereses ligeramente inferior. Además, a menos que una empresa con un índice de cobertura de intereses bajo posea algún tipo de ventaja compensatoria importante que la haga menos arriesgada, casi seguro que tendrá malas calificaciones de los bonos que aumenten el costo del capital.

Directrices generales para la inversión

Como regla general, no se debe poseer una acción o un bono que tenga un coeficiente de cobertura de intereses inferior a 1,5, y muchos analistas prefieren ver un coeficiente de 3,0 o más. Un coeficiente inferior a 1,0 indica que la empresa tiene dificultades para generar el efectivo necesario para pagar sus obligaciones de interés.

La estabilidad de los beneficios también es tremendamente importante de considerar. Cuanto más consistentes sean los beneficios de una empresa, especialmente cuando se ajustan en función de la ciclicidad, menor será la tasa de cobertura de intereses sin que ello afecte a los inversores. Ciertas empresas pueden parecer tener una alta tasa de cobertura de intereses debido a lo que se conoce como una trampa de valor.

Sin embargo, el uso del EBIT también tiene sus deficiencias porque las empresas pagan impuestos. Por lo tanto, es engañoso actuar como si no lo hicieran. Para explicar esta deficiencia, puedes tomar las ganancias de la compañía antes de los intereses (pero después de los impuestos) y dividirlas por los gastos de intereses. Esta cifra debería proporcionar una medida más segura a seguir, incluso si es más rígida de lo absolutamente necesario.

Si usted es un titular de bonos, puede ser útil tomar nota de la orientación proporcionada por el inversor de valor Benjamin Graham. Graham creía que la selección de valores de renta fija se basaba principalmente en la seguridad del flujo de intereses que el propietario de los bonos necesitaba para suministrar ingresos pasivos. Afirmó que un inversor que posea cualquier tipo de activo de renta fija debe sentarse al menos una vez al año y volver a revisar los índices de cobertura de intereses de todas sus tenencias.

Graham consideraba que el índice de cobertura de intereses era parte de su «margen de seguridad». Tomó prestado el término de la ingeniería y explicó que, cuando se construye un puente de 30.000 libras de capacidad, el promotor puede decir que se construye por sólo 10.000 libras. Esa diferencia de 20.000 libras es el margen de seguridad, y es esencialmente un amortiguador para acomodar situaciones inesperadas.

Deterioro del índice de cobertura de intereses

El índice de cobertura de intereses puede deteriorarse en numerosas situaciones, y usted, como inversor, debe tener cuidado con estas señales de advertencia. Por ejemplo, digamos que los tipos de interés suben repentinamente a nivel nacional, justo cuando una empresa está a punto de refinanciar su deuda de bajo coste y de tipo fijo. Esos préstamos de bajo costo ya no están disponibles, por lo que esta vez tendrán que ser convertidos en pasivos más caros. Ese gasto adicional de intereses va a afectar la tasa de cobertura de intereses de la empresa, aunque nada más en el negocio haya cambiado.

Otra situación, tal vez más común, es cuando una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo. Esto no se refiere a la deuda per se, sino más bien al nivel de gastos fijos en relación con las ventas totales. Si una empresa tiene un alto apalancamiento operativo, y las ventas disminuyen, puede tener un efecto sorprendentemente desproporcionado en los ingresos netos de la empresa. Esto daría lugar a una disminución repentina y significativa de la tasa de cobertura de intereses.

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